核心理念
馬克斯是橡樹資本（Oaktree Capital）共同創辦人，專長不良債權投資，他自 1990 年起寫給客戶的投資備忘錄連巴菲特都說每封必讀。他的思想有三個支柱。第一是第二層思考：第一層思考說這是好公司所以買，第二層思考問的是這件事大家知不知道、價格反映了多少、市場的共識錯在哪裡；投資是相對於共識的遊戲，跟大家想得一樣就不可能贏過大家。第二是鐘擺理論：市場情緒像鐘擺，在貪婪與恐懼、樂觀與悲觀、風險容忍與風險趨避之間來回，停在中點的時間極短；你無法預測鐘擺何時反轉，但可以判斷它現在大概在哪一側、盪了多遠。第三是週期思維：景氣、信貸、企業獲利、市場心理各有週期，彼此疊加放大；投資人該做的不是預測未來，而是弄清楚自己站在週期的什麼位置，據此調整攻守比例。
方法與公式
出處：《投資最重要的事》（The Most Important Thing，2011）與《掌握市場週期》（Mastering the Market Cycle，2018）。馬克斯不給量化公式，但在《掌握市場週期》中提供了他所謂的市場溫度評估：一張成對形容詞的檢核表（樂觀或悲觀、放貸寬鬆或緊縮、資產價格高或低、新金融產品熱或冷、投資人急著買或急著賣），逐項勾選後看多數落在哪一側。本站市場溫度計頁的鐘擺讀數（0 到 100，0 為極度悲觀）就是這個評估的量化近似（屬本站換算）：以大盤本益比歷史百分位、市場廣度、波動率指數、融資餘額變化等指標合成，並明確標示為情境參考，非買賣訊號。
適用情境
適合資產配置層級的攻守調整：鐘擺明顯偏向貪婪端時，把組合往防禦調整（提高品質要求、降低估值容忍度）；偏向恐懼端時反向操作。搭配大師評分卡使用時的正確姿勢是：溫度計決定你要用多嚴的標準看名單，而不是決定要不要進出場。也適合投資心理的自我校準：當你發現自己急著買，先看一眼鐘擺在哪裡。
已知限制與失敗情境
第一，鐘擺位置只能模糊感知，不能精準量測：本站的合成指標是近似再近似，讀數 62 與 70 的差異沒有操作意義，只有極端值才值得重視。第二，極端可以更極端：鐘擺盪到貪婪端之後可以繼續盪很久，據此提前轉守會付出可觀的機會成本，馬克斯自己也說過早與錯誤在市場上難以區分。第三，週期框架不提供時點：把它誤用成擇時工具，會在牛市尾段太早離場、熊市中段太早進場，兩面挨打。第四，形容詞檢核表有主觀成分，不同人在同一時點會勾出不同結果；量化合成解決了一致性，卻犧牲了他原本仰賴的質化細節，兩種版本都有各自的失真。
延伸閱讀
- 《投資最重要的事》（The Most Important Thing），霍華·馬克斯
- 《掌握市場週期》（Mastering the Market Cycle），霍華·馬克斯
- 橡樹資本歷年投資備忘錄（Oaktree Capital Memos，官網免費公開）